在经历了二季度的扩能真空期后,PP再次迎来集中投产期,8月份之前,将有4套新装置(合计150万吨左右)新产能有待释放,而下半年PP仍有300万吨计划有待落地,全年PP扩能压力近700万吨。
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扩能背景下PP今年表现不佳,节后初期短暂上冲之后便一路下行,虽然近期暂时有止跌反弹迹象,但是相比其他塑化品种明显滞涨,表现出较强的空配属性,与PP相关的品种套利机会出现。
PE—PP:扩能差异下价差直奔1000
PP与PE作为石化孪生兄弟,走势有极强的一致性,但是今年以来价差持续拉大,已经由去年四季度的平水,涨至目前800元/吨。二者在生产工艺、流通环节、终端需求相差不大,价差走扩的主要原因还是供应的区别。今年PP扩能近700万吨/年,而PE不足PP扩能一半,且二季度之后PE仅有一套扩能计划,如此大的扩能差异使得二者价差持续拉大,并且有望在下半年突破1000元/吨。
PVC—PP:等待宏观回暖触发PVC弹性
虽然同属于塑料品种,但是PVC与PP并无直接联系,二者套利更多呈现对冲属性。今年PP扩能压力极大超过700万吨/年,而PVC扩能远小于PP,今年扩能计划仅200万吨/年左右。扩能的差异使得二者价差持续修复,春节过后二者价差一度接近1800元/吨,但是目前已经修复至1200元/吨附近。对于下半年,PP扩能压力依然不减,PVC几无扩能压力,并且在宏观长线向好预期下,商品有望筑底上行,届时与房地产、基建息息相关的PVC弹性大于PP,二者价差有望继续修复。
MA—PP:扩能背景下PP不配有高利润
MA与PP属于上下游关系,MA—PP套利即做空甲醇制PP利润。今年PP扩能较多,对PP而言供应增加而对MA而言则是需求增加,所以后期随着PP扩能装置的陆续兑现,MA—PP逻辑有望进一步发酵。此外从二者价差来看,MA—PP价差一度跌至—1000元/吨附近,为近三年来最低点附近,换言之PP—MA价差为三年来最高点,出现了一定的利润,在PP扩能且前期持续亏损背景之下,目前PP利润已经明显高估,具有较强的做缩空间。
总结
今年PP扩能远大于其他品种,具有较强的空配属性,并且在扩能背景之下PP反而一度出现利润好转情况,做空PP利润空间较大。今年以来以PP为空配的套利走势顺畅,并且随着新一轮扩能集中到来,PP空配属性有望进一步夯实。
(文章来源:期货日报网)