欲冲刺创业板的上海西恩科技股份有限公司（简称“西恩科技”）于近日主动撤回IPO申请，引发市场关注。2023年4月25日至27日，《经济参考报》记者分别刊发《西恩科技实控人多名亲属持股 IPO行业分类遭监管问询》《西恩科技IPO募投项目新增产能消化存疑》《西恩科技创业板IPO内控或存瑕疵 实控人亲属“低买高卖”半年获利4000万元》等多篇报道，对西恩科技的持续经营能力、产能消化能力等提出质疑。随着西恩科技最后一版招股书的更新，其2022年度财务数据浮出水面，西恩科技计划募集资金扩大产能的同时，不得不面对利润下滑所带来的盈利压力。

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2022年归母净利润同比下滑64.54%

据招股书介绍，西恩科技深耕有色金属资源回收利用领域，主要从事锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。

此次IPO，西恩科技欲募资8亿元，全部用于20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。《经济参考报》记者注意到，在西恩科技欲募资扩产的同时，公司主要客户和竞争对手也在扩充产能，此外西恩科技自身市场占有率较低。业内人士指出，随着新建成或规划项目未来几年陆续投产，供需关系缓解将推动锂盐价格回归理性水平。再加上电池回收所提供的循环锂资源成为重要的供应来源，未来锂盐市场将大概率面临过剩局面，价格或将持续处于合理低位水平。

2022年8月，西恩科技首次对外披露招股书，但2023年3月因未及时更新招股书其IPO中止，直到2023年6月30日才再次更新招股材料。但不久后的8月，西恩科技及其保荐机构中信证券向深交所提交了关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请。根据相关规定，深交所决定终止对西恩科技首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

伴随着西恩科技最新财务数据的披露，《经济参考报》记者发现，2022年西恩科技业绩变化幅度较大。2020年至2022年，西恩科技的营业收入分别为8.04亿元、15.50亿元和19.64亿元，持续增长；但同期西恩科技的归母净利润分别为-503.85万元、16574.89万元和5878.06万元，其中2022年同比下滑64.54%。此外，在现金流创造能力方面，2020年至2022年，西恩科技经营活动产生的现金流量净额分别为-703.74万元、4399.56万元和-6695.40万元，也存在较大波动，且2022年呈流出状态。

对于2022年归母净利润下滑，西恩科技表示，主要受金属市场价格波动和下游需求有所减弱的影响。同时西恩科技还提示风险称，如果出现金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格持续大幅下降，或相关原材料采购价格大幅上升且无法有效传导至锂电池材料产品的售价，公司将面临经营业绩下滑的风险。一方面西恩科技仍想募资扩产，但另一方面却不得不面对利润下滑的事实。

对赌协议存恢复可能

值得一提的是，倘若西恩科技未能成功上市，还恐触发和投资机构签订的对赌协议。

2021年11月，西恩科技引入外部专业机构投资者嘉兴隽绵股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“嘉兴隽绵”）和青岛上汽创新升级产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“青岛上汽”）。两家投资机构的入股价格为7元/股，其投后西恩科技股本为45102.13万股，投后估值达31.57亿元。

不过，西恩科技所引入的多家投资机构与公司及其实控人等签订了对赌协议，其中还对西恩科技的上市时间作出约定。若西恩科技未能在约定时间内顺利上市，那么投资机构则有权利要求对赌方回购投资方所持有的公司股权。随着西恩科技IPO进程的加快，上述对赌协议相继失效或终止，但仍和部分股东附有上市失败对赌恢复之约定。倘若西恩科技上市失败，仍可触发回购条款。

而且西恩科技历史上便出现过对赌失败的情况。2015年3月，高新投资发展有限公司（简称“高新投资”）以6000万元认购西恩科技新增注册资本1132.0755万元，后因公司2015年及2016年业绩未实现实控人赵志安及其配偶张文燕作出的业绩承诺，触发了约定的回购义务。2017年12月，上海凯舟投资合伙企业（有限合伙）（简称“上海凯舟”）以5100万元认购西恩科技新增股份300万股，西恩科技也作出了一定业绩承诺，最终也未能达成。

今年以来IPO撤否超200家

《经济参考报》记者注意到，伴随着全面注册制的到来，IPO监管持续从严。Wind数据显示，截至记者发稿，今年以来IPO撤否数量高达222家，其中主动撤回有202家、审核未通过有10家、其他原因终止有10家，主动撤回数量占比超90%。

在保荐机构方面，中信证券所保荐的IPO公司主动撤回数量最多，高达20家，此外还有1家公司审核未通过、1家公司因其他原因终止，撤否率为9.17%。Wind数据显示，今年以来，中信证券保荐的IPO公司有229家、其中联席保荐的数量有8家。中信证券也是今年以来保荐项目最多的券商，排名第二和第三的是中信建投证券和海通证券，IPO保荐数量分别为155家和121家。

值得一提的是，海通证券今年以来所保荐的IPO公司中有16家主动撤回，仅次于中信证券，撤否率达13.22%，在头部券商中排名靠前。此前，上交所公布了对海通证券予以监管警示的决定。上交所在发行上市审核及执业质量现场督导工作中发现，海通证券作为河南惠强新能源材料科技股份有限公司、明峰医疗系统股份有限公司、上海治臻新能源股份有限公司申请首发上市项目的保荐人，存在对重要审核问询问题选择性漏答，对发行人的收入确认、存货、采购成本、资金流水和研发费用等核查不到位等违规情形。

此外，撤否率较高的还有华兴证券和华鑫证券，今年以来这两家券商均仅有1个保荐项目且保荐的IPO公司都撤回了，撤否率为100%。江海证券和华金证券今年以来均有2家保荐项目，这两家券商保荐的IPO项目中分别各有1家公司主动撤回，撤否率为50%。